线上股票配资平台查询官网兴证国际：华润饮料产能结构优化毛利率有望持续提升首予“增持”评级

来源：互盈策略网站：迎尚网日期：2025-05-12 16:20:35 查看：72

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　　兴证国际发布研报称，华润饮料（02460）宣派末期股息每股普通股0.307元及特别股息每股普通股0.176元。该行预计公司2025/2026/2027年营收为146.72/157.91/168.35亿元线上股票配资平台查询官网，归母净利润19.43/21.84/24.55亿元。首次覆盖给予“增持”评级。华润饮料为国内包装饮用水及软饮领域头部企业，拥有“怡宝”、“至本清润”、“蜜水系列”、“假日系列”等品牌。

　　兴证国际主要观点如下：

　　营收微升，毛利率受益于自有产能占比提升

　　2024年公司营业收入同比提升0.05%至135.21亿元（人民币，下同）。受益于自有工厂生产比例提升等因素，公司毛利润同比提升6%至63.96亿元，毛利率同比提升2.6pcts至47.3%。

　　包装饮用水业务稳步发展，饮料业务高速增长

　　公司在保持包装饮用水业务稳步发展的同时线上股票配资平台查询官网，持续推动饮料业务的发展。2024年公司包装饮用水业务收入占总收入的比例为89.7%，其中，通过积极布局家庭消费渠道，中大规格瓶装水产品同比增速超过8%。2024年公司饮料业务收入同比提升31%至1.40亿元，占总收入的比例为10.3%。运动饮料““魔力”在2024年进行品牌形象、产品口味的全面升级，同时公司针对咖啡品类进行自有品牌开发，于2025年初上市“焰焙”品牌。

　　自建产能占比提升，毛利率、净利率持续提升可期

　　2024年，1）公司积极拓展自建生产版图，新增4家工厂及22条产线，综合产能同比增长21%，其中自有工厂增设14条高速水线与3条饮料无菌线，提升了生产自主性与稳定性，降低整体生产成本；2）公司加速全国产能布局，新增工厂位于广东万绿湖、福建武夷山、新疆、陕西等地区，由华东、华南核心市场向中西部市场扩张，推进全国范围内产能覆盖；3）公司持续优化包材结构，基本完成瓶坯自有化建设，大幅提升了瓶坯自给率；同时签订PET采购框架协议，有效降低包材成本。自有化产能布局有助于公司毛利率、净利率持续提升。

　　夯实终端渠道优势，有助打造第二增长曲线

　　2024年公司坚持“精耕细作，决战终端”的销售渠道策略，持续开拓新终端零售网点和拓展新兴销售渠道，打造有影响力的示范性网点，提升渠道竞争力。2024年，公司覆盖的终端零售网点同比增加15%，市场商用冷藏展示柜的保有量同比增长超20%；经销及销售费用40.58亿元，同比下降0.7%。饮料业务方面，公司加大发展力度，积极打造第二增长曲线。

　　1）产品及品牌方面：2024年公司成功实现“竹本清润”草本植物饮料系列的市场扩张，新推出1升和1.5升装的产品，扩大全球销售范围，推出“至本清润酸梅汤”具有北方风味的新产品，拓展北方市场。2024年“至本清润”品牌销量同比增长122%。公司还陆续推出蜜水柠檬果汁汽水、愿事之茗系列‘原味奶茶’和‘桂花乌龙奶茶’、口味及瓶型升级版魔力运动饮料等，进一步丰富产品矩阵。

　　2）营销方面：2024年公司加大饮料品牌的合作营销力度，通过综艺节目植入、与热门IP跨界合作，提升品牌认知度、深化品牌市场形象。借助渠道、营销、品牌等优势，公司大力投入的软饮条线有望逐步成为第二增长曲线。

　　营销与研发双轮驱动，品牌与产品协同发展

　　在营销领域，公司与国家队等国内顶级体育IP以及大众体育项目建立长期深度合作，持续扩大品牌影响力。2024年，包装饮用水方面，核心品牌“怡宝”表现亮眼，无提示第一提及率升至21%，总认知度达88%，稳居包装水行业前三。